下半年海外有望迎来交给放量超级电容卡位AIDC需求

  上半年收入成绩稳步添加，汇兑损益短期影响成绩。上半年公司完成盈余收入107.95亿元，同比+27.05%；归母净利润14.64亿元，同比+13.23%。上半年公司毛利率30.46%，同比-1.28pct.；净利率14.30%，同比-1.34pct.。咱们估量，毛利率下滑首要系低毛利的储能收入占比提高引起。

  二季度成绩稳健添加，盈余才能保持稳定。二季度公司完成盈余收入62.27亿元，同比+18.14%，环比+36.29%；归母净利润9.14亿元，同比+7.98%，环比+66.15%。一季度公司毛利率31.56%，同比-1.05pct.，环比+2.61pct.。

  开关、变压器收入敏捷添加，中心产品毛利率有所提高。上半年公司开关类收入43.3亿元，同比+22.5%，毛利率39.1%，同比+3.7pct.；变压器类收入22.6亿元，同比+12.5%，毛利率36.4%，同比+0.9pct.;维护及自动化类收入11.4亿元，同比+15.8%，毛利率34.8%，同比-1.3pct.。

  海外收入添加11%，下半年有望逐渐进入交给旺季。公司长期坚持海外战略，继续进行产品和商场投入。上半年公司完成海外收入31.83亿元，同比+11.22%，收入占比抵达29.5%%；毛利率35.2%，同比-1.9pct.。咱们估计，公司下半年海外事务有望逐渐进入交给旺季。

  全球变压器供应吃紧，公司产能继续扩张。2025年11月，公司常州思源东芝变压器二期厂房顺畅投产；2026年6月，公司公告计划出资4.8亿元进一步扩建变压器类产品出产才能。高压变压器出产具有“小批量、定制化”的特色，全球供应继续吃紧，公司将继续获益。

  超级电容批量用于数据中心，公司拟扩大产能。在数据中心使用场景中，公司超容产品作为按捺功率动摇的首要技能计划正在进入批量使用阶段。2026年8月，公司公告拟以自有资金4亿元对全资子公司江苏思源新能源增资，用于提高超级电容产能的出产能出和质量水平。

  危险提示：国内电网出资没有抵达预期；公司海外事务开辟没有抵达预期；原材料价格大大上涨。